霸王茶姬泡泡玛特同时放缓扩张 应对业绩下滑与市值蒸发

霸王茶姬与泡泡玛特近期同时采取战略调整，放缓扩张速度，以应对各自面临的业绩压力与市值下滑。霸王茶姬在登陆美股一周年之际，2025年归母净利润同比暴跌超50%，市值蒸发已超50亿美元。泡泡玛特在发布一份营收与净利润均大幅增长的财报后，股价单日暴跌22.51%，市值短期内蒸发近千亿港元。

据财报显示，霸王茶姬2025年净收入仅微增4%，大中华区单店月均GMV连续8个季度大幅下滑。创始人张俊杰在财报电话会上反思，坦言公司低估了市场内卷，在2025年“耽误了半年的时间”。面对加盟商承压，霸王茶姬在2025年底开启利益机制重构，在一线城市回收部分超级加盟店转为直营，并将加盟商分润模式从赚取原材料差价转向按门店GMV进行固定比例分成，同时下调核心物料采购价。

泡泡玛特2025年全年营收达371.2亿元，同比增长184.7%；净利润127.76亿元，同比增长308.8%。然而，其近四成的业绩依赖于LABUBU单一IP。创始人王宁在回应资本市场质疑时比喻称，2025年的公司像一个被拉到F1赛场的新手赛车手，2026年希望“进到维修站，加加油，换换轮胎”。他提出2026年将追求不低于20%的成长速度，转向“长期、稳健的成长”。

两家公司均面临大单品依赖的挑战。行业报告数据显示，2025年监测的75个茶饮样本品牌共推出新品2289款，而霸王茶姬全年上新仅20款左右，远低于行业平均水平。为弥补短板，霸王茶姬加快了推新节奏，并细分“早、晚”消费场景。泡泡玛特则加速探索主题乐园与影视内容生态，其北京城市乐园1.5期项目预计2026年夏季亮相，并与索尼影业合作推进LABUBU真人动画电影。

在调整国内市场策略的同时，两家公司均在海外寻求增长。霸王茶姬将2026年定义为“海外筑基年”，其海外门店已达345家，2025年第四季度海外GMV同比增长84.6%。在美国市场，其产品定价高于国内及当地同类品牌平均水平。泡泡玛特2025年海外营收占比已达43.8%。此外，泡泡玛特于2026年初宣布进军小家电赛道，计划推出以IP为核心的衍生品。

霸王茶姬通过重构加盟商利益绑定与加速海外扩张进行调整，泡泡玛特则通过内容生态建设与品类跨界尝试打破单极依赖。

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