泡泡玛特一周动向：财报亮眼股价承压 段永平反转表态看好

2025年财报业绩亮眼但IP集中度引关注

泡泡玛特近期发布了2025年全年业绩报告，多项核心财务指标表现强劲。公司全年实现营收371.2亿元，同比增长184.7%；经调整净利润达到130.8亿元，同比增长284.5%。毛利率从2024年的66.8%提升至72.1%，显示盈利能力显著增强。

业绩高增长背后，单一IP的贡献尤为突出。LABUBU所在的THE MONSTERS系列全年收入达141.6亿元，同比增长365.7%，占总营收的38.1%。这引发了市场对其IP结构健康度的讨论。与此同时，公司其他IP如SKULLPANDA、DIMOO、CRYBABY等也贡献了20亿至35亿元不等的营收，全年营收过亿的IP已达17个，形成了多层次的IP矩阵。新IP星星人系列在2025年上线后表现突出，全年营收突破20.6亿元。

市场反应剧烈与公司应对策略

尽管财报数据亮眼，但资本市场反应消极。财报发布后，泡泡玛特股价出现大幅回调，数个交易日内累计跌幅显著。市场情绪波动的主要原因，被普遍认为是管理层给出的2026年营收同比增长“不低于20%”的指引，与2025年的超高增速形成了巨大落差。创始人王宁将2026年比喻为“F1赛车进维修站，加加油、换换轮胎的一年”，意在强调公司在高速发展后转向精细化运营和夯实基础。

为应对市场波动并展示信心，泡泡玛特在财报发布后启动了密集的股票回购。在约一周的时间内，公司累计回购了数百万股股份，耗资近14亿港元。同时，公司完成了重要的组织架构调整，对联席首席运营官的职责进行了重新划分，以更清晰地推动全球化战略，其中一位COO转任首席增长官，聚焦IP业务创新。

投资大佬段永平态度反转引发热议

与股价下跌形成对比的是，知名投资人段永平公开收回了此前“不投资泡泡玛特”的说法，态度发生180度转变。他表示，在重新研究公司并实地考察其美国门店后，认为泡泡玛特是“中国产品国际化的先驱”，并用了“right business, right people, right price”来概括其判断。

段永平特别赞赏了创始人王宁，称其为一个勤于且善于思考并注重细节的企业家，对商业的理解是“顶级的”。这一表态将公众视线引向了泡泡玛特的出海成果与长期管理能力。2025年，公司海外业务收入达162.7亿元，同比增长291.9%，营收占比提升至43.8%，其中美洲市场增速尤为迅猛。

未来战略：拓展IP生态与应对长期挑战

面对市场对其增长可持续性的关切，泡泡玛特正致力于跳出盲盒的单一形式，沿IP生命周期进行全产业链拓展。公司计划推进LABUBU的绘本及与索尼影业合作的真人动画电影项目。位于北京的泡泡玛特城市乐园1.5期预计在2026年夏季亮相，未来还将增加SKULLPANDA等IP的主题场景。

在IP运营上，公司持续进行跨界衍生尝试，覆盖饰品、甜品、小家电等多元生活场景，旨在将IP植入更广泛的消费领域。全球潮玩市场预计将持续增长，这为泡泡玛特的海外扩张提供了广阔空间。然而，公司也面临持续孵化爆款IP的不确定性，以及在欧美等成熟市场进行深度本地化运营的长期挑战。王宁在访谈中强调“IP的培育急不得”，体现了公司追求长期价值而非短期增速的经营思路。

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