爱美客一周动向：2025年营收净利双降 韩国并购引发16亿仲裁纠纷

2025年营收净利首次双降 核心产品销量下滑

爱美客发布2025年年度报告，这是公司自2020年上市以来首次出现年度营收与净利润的双双下滑。报告期内，公司实现营业收入24.53亿元，同比下降18.94%；实现归属于上市公司股东的净利润为12.91亿元，同比下降34.05%。

业绩下滑主要源于两大核心产品线的收入萎缩。作为支柱产品的溶液类注射产品（主要为“嗨体”）在2025年实现收入12.65亿元，同比下降约28%；凝胶类注射产品（主要为“濡白天使”）实现收入8.9亿元，同比下降约24%。从销量看，溶液类产品销售量同比减少19.28%至512.25万支，凝胶类产品销售量同比下滑22.07%至69.64万支。

与此同时，公司期间费用显著攀升，进一步挤压了利润空间。2025年销售费用达3.87亿元，同比增长39.72%；管理费用达1.83亿元，同比飙升48.62%。公司解释称，销售费用增长主要源于市场推广投入增加，管理费用增长则与并购产生的咨询、律师费用及人员成本上升有关。

韩国并购引16亿仲裁纠纷 新品销售前景未明

为寻求新增长点，爱美客于2025年完成对韩国REGEN公司85%股权的收购，对价1.9亿美元。此次收购旨在将REGEN旗下的知名“童颜针”产品AestheFill（艾塑菲）引入中国市场。然而，该收购引发了严重的法律纠纷。

AestheFill产品在中国大陆的原独家经销商达透医疗（江苏吴中控股孙公司）已就代理权纠纷提起仲裁，初步索赔金额高达16亿元。深圳国际仲裁院已作出相关决定，要求爱美客子公司在仲裁裁决前不得自行在中国内地销售AestheFill产品。这意味着爱美客虽完成收购，但该核心新品短期内无法在国内市场自主销售变现，预期的业绩增长点被搁置。

此次收购导致公司商誉由期初的2.78亿元飙升至16.41亿元，激增近5倍。公司表示，目前仲裁案件正在审理中，该事项对公司本期或期后利润的影响存在不确定性。

新品肉毒毒素获批 管理层称将带来增量业绩

在传统产品承压、并购纠纷悬而未决的背景下，爱美客的新产品管线进展受到关注。公司独家经销的注射用A型肉毒毒素已于2026年1月获得国家药品监督管理局颁发的药品注册证书，这被视作公司进军肉毒素市场的重要里程碑。

在近期业绩说明会上，公司管理层对肉毒产品未来表现持乐观态度。总经理石毅峰表示，肉毒产品和公司现有上市销售产品高度互补，一定会带来增量业绩。他同时透露，该产品需完成国家规定的检验检测方可正式销售，公司正努力争取相关流程，以在2026年实现更多销售可能。

此外，公司通过收购获得的韩国REGEN公司整合有新进展。据公司透露，目前整合进展顺利，新工厂已顺利投产并出货，产能不断释放。

行业竞争白热化 医美上游告别“躺赢”时代

爱美客的业绩转折发生在整个医美行业深度调整的背景下。分析指出，爱美客核心产品收入下滑，标志着医美上游依靠单一“大单品”垄断细分赛道的时代已告终结。

行业竞争正日趋激烈。以“嗨体”为代表的溶液类产品面临同类竞品增多的挑战；而在再生材料赛道，市场上获批的“童颜针”总数已达多款，从“少数玩家”转向“多方角力”。供给端的繁荣加剧了市场竞争，对产品价格体系和毛利率构成了压力。

行业正从粗放扩张走向成熟竞争，这对企业的全品类布局能力、持续创新能力和合规运营能力提出了更高要求。爱美客在业绩说明会上回应投资者时也表示，公司业绩主要受宏观环境与行业竞争格局双重影响。

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