赴美电商命运分化：模式改变股票方向

此后的当当仍然是一路炮打四方，业内纷纷调侃。如同，麦考林一样，李国庆的“口无遮拦”、“臧否天下”并不是影响当当股价的重要因素，当当股票结构性的走低直接暴露出了当当网盈利模式的困境。

2010年，B2C百货化趋势蔓延，当当网与京东商城两家已经着手百货化的电商开始以老冤家的身份出现在各种媒体。于是在12月当当上市之时，京东商城就曾现身搅局。以更低价格为手段，攻击当当网核心业务图书销售。京东的新业务打痛了当当的核心，资本市场开始对当当网的盈利信心变成了迟疑。

此时，一些境外投资者看来也是如此，中国电商本身盈利问题和行业竞争加剧会造成股价的持续下跌。2011年后半年本已经市值蒸发过半的当当股票雪上加霜继续下跌，从年中的15元跌到了年底的不足5元。

业内人士看来，当当网业务拓展效果甚微而财报业绩每况愈下，必然导致资本市场的持续看衰。而期间才去的合纵连横之术与自有品牌的打造等诸多尝试，反倒给供应链带来了更大的压力，财务负担日趋严重。当当网投资者信心持续下降。

2012年一季度，虽然当当网毛利率曾回升至14.2%，股价也得以小幅上扬，不过二季度毛利率再度下降，净亏同比扩大330%，股价重回下降轨道。

正如投资机构分析，当当网的百货化策略导致其毛利率越来越低，平台方面还要不断面对京东、天猫等劲敌，纵使上市，短期看前景并不乐观。

2012年底，当当网作为大型独立百货平台，宣布在自己的准对手天猫网站上开设旗舰店，这一动作曾被业内定性为当当网的彻底倒戈。已经不会再和天猫这样的劲敌竞争谁更庞大，而这也让投资者好像看的更加明白，无奈的当当网现在只能委曲求全。

唯品会：奥特莱斯模式的线上探索

一方面资本市场遭遇寒冬，另一方面全球经济陷入低迷期。2012年，唯品会顶着上市价值被严重低估压力融资自救。

唯品会3年股价

首日破发的唯品会难掩亏损的持续放大：2009至2011年，唯品会净营收分别为280万美元、3258万美元和2.27亿美元；相应的净亏损达到138.07万美元、836.58万美元和1.07亿美元。

电商的烧钱亏损路线又一次没有给资本市场足够的信心，致使唯品会价格一路徘徊在6美元附近大约5个月的时间。

不同的是，随着财报的不断披露，唯品会上市之后亏损出现了持续收窄，2012年前三季度营收分别为1亿美元、1.35亿美元、1.56亿美元，相应的净亏损从859万美元、578万美元缩小到了147万美元。

若不依照美国通用会计准则，唯品会三季度已经实现扭亏。同时，毛利率持续提高，业绩不断向好，让海外投资者意识到唯品会未来不错的盈利能力，反应在股价上便是8月以来的一路高歌猛进。

在不少人看来，唯品会的逆袭得益于名品限时折扣模式清理上游有大量的库存或尾货能力，与今年全球经济不景气带来品牌商库存积压的契合。唯品会采用的是代销模式，可以降低自身库存风险，加快周转速度，从而获得投资者信心。

截至2013年1月份，唯品会每股最高达到过20.8美元，现收盘价19.88美元/股。

不过，持不同观点的业内人士指出，唯品会现阶段的“成功”并不意味着模式本身的成功。线上奥特莱斯在海外并不是多数人理解的清尾货渠道，而是一种正常的价格歧视零售渠道。美国有大量的中高档的品牌超过半数产品从奥特莱斯出货，而这些货并不是尾货，只是面向一群特定用户的品牌产品。

相比之下，目前国内网购人群仍以价格敏感型用户居多，品牌忠诚度尚未完全建立。未来阶段，唯品会在深耕会员制的基础上进一步提升重复购买率，其市场前景和估值仍有较大空间。

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