赴美电商命运分化：模式改变股票方向

【亿邦原创】1月22日消息，截至1月18日美股收盘，中概30指数为719.5美元，相对于去年8月中概30指数最低谷已经上升了160多点，尽管9月到11月又有一次向下运行，但12月以后指数的快速抬头或许预示着中概股的新一轮崛起。

而作为中概股中仅存的三只电商股票，即麦考林、当当网和唯品会。一度的流血上市、市值缩水、资本市场打击，直接影响甚至阻断了中国其他电商企业的海外IPO路径。

亿邦动力网回顾了在美国上市的三只中国电商股的发展过程，力求对其股价分化背后的原因追寻一二。

麦考林：资本催生第一股? 电商分身无力

2010年10月26日，麦考林纳斯达克上市，成“中国B2C第一股”，在开盘当日股价上涨57%。红杉资本评价麦考林，其“目录+电子商务+实体店”的混搭模式，在资本市场并不多见。

麦考林3年股价

但随着上市后Q3财报公布,麦考林陷入厄运。股价一日重挫39.9%，次日继续逆市下跌18.4%报收6.65美元，创IPO以来新低。

麦考林对四季度营收预期的过低引来了投资者的不满，而此次财报的公布也引发了市场对麦考林价值的重估。市场矛头指向麦考林的同时，其背后的资本操手也被揪出水面。

早先投资麦考林的红杉资本沈南鹏因绝对控股麦考林，被美国当地的集体诉讼列为个人第一被告。业内称，麦考林背后资本操纵意味过浓。

包装过度的直接结果就是投资者对于该企业预期过高，从而掩盖了这些企业必然面对的一些挑战。当这些挑战一点一点出现，投资者的信心直接在股价中表现了出来。

从麦考林3年股价图上看，麦考林股价此后一泻千里，截至现在，麦考林股价已经不足上市时的1/20。

红杉的资本操纵没有给麦考林开一个好头，但麦考林上市后的艰难转型才是其真正挫败的原因。2010年，麦考林邮购业务尚且占营收八成，而借助电商概念上市后的麦考林需要转变成一个真正的电商公司。在大量的资金投入和业务调整下，线下业务出现了快速收缩，可与之同时并没有带来线上业务的相应增长。2011年Q3财报中，麦考林当期毛利率26.4%，同比减少13.4%，营收同比增长7.7%，但与同期行业增长幅度137%相比严重偏低。

麦考林快速上市后，生硬的B2C转型已经严重拖累了麦考林的传统业务，2011年11月，麦网负责人浦思捷宣布离职，改由总裁顾备春亲抓。坊间笑称，麦考林做电商赔了利润又折兵。麦网换帅后，多方消息称麦考林已经在被迫放缓互联网业务投入。而此后麦考林的资本市场表现也已经几乎到了底部，股价跌无可跌。进入2012年以后，麦考林股价全年运行在2美元以下，最低不足0.5美元。

业内人士普遍认为，麦考林最大的问题在于各个业务类型的体系与思路不一致，导致麦考林分身乏术。邮购核心是用户库更新，实体店的重点是选址与渠道管理，而电商的核心是供应链的响应速度，麦考林业务的左右互搏让其筋疲力尽，而多品牌运营也让其精力更加分散，同时还要面临其他品牌商和电商平台的挤压。

在麦考林上市惨淡经营两年后，2012年11月麦考林突然宣布与一韩国公司合并成立趣天麦考林，由海外公司控股，重塑品牌。不过新动作在现在的情境下，已然无法引起波澜。

当当网：从炮打四面到无奈倒戈

当当网股价如同李国庆发微博的动机一样，令人难以揣测。可有趣的是，每当李国庆网上掀起舆论风暴后，当当股价必然出现一次新的下跌。

当当3年股价

2010年12月8日，当当登陆纽交所，首个交易日大涨86.94%。CEO李国庆看到股东们安全过河之后开始开炮轰炸部分投资人，包括6年前曾经投资当当网的对冲基金。两天后当当网股价冲高回落，13日跌11.11%，此后一周累计跌21.4%。

不久之后，李国庆一篇满腹对承销商摩根士丹利不爽的摇滚歌词创作微博传开，这也瞬间引来了多位投行人士的不满，甚至与一大摩女在网上掀起了一轮隔空骂战。赶巧的是，骂战结束首个交易日，当当股价跌去8.3%，次日继续下跌7.34%，这次骂战或许引发了投资者们的不痛快。

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