奈雪破发 背后是投资者复杂矛盾的心理

上市首日，奈雪的茶低开4.75%，随后震荡走低，跌超10%。

此情此景和申购时的火爆形成了鲜明的对比，根据奈雪公布的申购结果，香港公开发售项下共收到64.2万份认购申请，超额认购超432倍。

投资者为何如此热情？

还不是看到了新式茶饮的巨大空间。

CBNDATA发布的数据显示，2019年，新式茶饮市场规模已近千亿元，2017-2019年市场规模增速CAGR高达48.75%，预计2021年新式茶饮市场规模达将达到1102亿元。

从消费群体上来看，新式茶饮的拥趸主要是拥有超前消费观念的Z世代，根据《2020新式茶饮白皮书》，去年近7成的茶饮被90&95后消费了，而且他们在花销上毫不吝啬，据统计，有高达27%的90&00后每月在茶饮上花费超400元，支出在200-400元的占比达到30%。

从行业格局来看，不同价位段都已经显现出领先的品牌，高端市场基本被喜茶、奈雪的茶所占据，中端市场主要是茶颜悦色等区域性品牌，低客单价下沉市场则是蜜雪冰城称王。其中奈雪的茶每单平均售价常年保持最高，2020年高达43元，远超行业35元的平均水平。

从目前的情况来看，高中低市场的头部企业均在扩张周期中，在未来的一段时间内，新式茶饮的蛋糕大概率还是会被不断做大，这也是之前投资者对奈雪保持极高热情的根本原因。

那为什么又破发了？

奈雪对标的是星巴克，但在舆论的导向下，有人已经开始担心它是下一个瑞幸。

有了瑞幸“割美国韭菜请中国人喝咖啡”的前车之鉴，投资者对饮品公司烧钱搏市场的套路已经产生了动摇，在很多人看来，增长空间有多大不重要，盈利才是王道，但这恰恰是奈雪最大的软肋。

过去三年，奈雪的茶分别亏损了6972.9万元、3968万元、2.03亿元，累计亏损超3亿元，而成本高居不下是奈雪亏损的根源。

由于走高端化路线，奈雪对原材料提出了较高的要求，鲜果要用最新的，茶叶要选高品质的，而这直接拉高了成本。招股书显示，其原材料成本从2018年的3.84亿元上升到2020年的11.59亿元，原材料成本占总收益的比重也从35.3%上升到37.9%。其次，奈雪的店面主要分布在高端区域，而且此前坚持开大店，导致租金成本非常之高。

但这些似乎并没有带来期望的效益，2018年—2020年，奈雪门店的平均单店日销售额分别为3.07万元、2.77万元和2.02万元。同店利润率也由2018年的24.9%下滑至2020年的13.5%，今年一季度，同店利润率回升至19.1%，但依然没有回到之前的水平。

对于奈雪这种茶饮公司来说，成长性很大程度上取决于其门店是否能持续扩张，奈雪当然不能怂，根据招股书，2021-2022年，公司计划在一线及新一线城市分别再开设300、350间门店。

尽管保持了持续进击的姿态，但奈雪明显有所收缩，在其计划开设的新店中有70%为奈雪PRO店。相较于标准店，PRO店的成本大幅下滑，截止到今年一季度，每间奈雪PRO店的平均投资成本约为100万人民币，而根据之前披露的数据，其标准店的成本为185万。奈雪在有意的降低店面成本，在持续亏损的背景下，这显然是一个理性的决策，但能否扭亏为盈还要交给时间来验证。

正如莫泊桑说的那样，生活没有你想象的那么好，也没有你想象的那么糟。投资也是一样的道理，以奈雪为例，其未来前景并没有之前想象的那么乐观，也没有现在想象的那么悲观，至于是否会成为下一个瑞幸，投资者可能是多虑了。

注：文/市值观察，文章来源：市值观察，本文为作者独立观点，不代表亿邦动力网立场。