海澜之家一周动向：再冲港股上市遇考 百亿库存与同价不同质T恤引争议

再次递表港交所筹划A+H上市

海澜之家集团股份有限公司于近日再次向香港联合交易所递交主板上市申请，计划构建“A+H”双资本架构。此举被视为这家国内男装龙头在品牌转型与业务多元化的关键时期，寻求借助国际资本市场拓宽融资渠道、提升品牌全球知名度的重要一步。市场分析认为，若成功上市，所募资金或将投入渠道升级、面料研发及海外市场布局。

主品牌“海澜之家”营收连续三年下滑

根据公司披露的招股书数据，其核心品牌“海澜之家”系列的收入已连续三年呈现下滑态势，从2023年的161.99亿元降至2025年的147.84亿元。同期，该系列产品的平均售价从298.8元降至280.4元，单店平均年交易额也从380万元下降至330万元。这反映出其男装基本盘正面临增长压力与效率挑战。

存货规模高达108亿元周转天数达390天

截至2025年末，海澜之家的存货规模高达108.19亿元，存货周转天数拉长至390天。这意味着公司的一件服装从入库到售出平均需要超过一年的时间，远高于行业平均水平。高企的库存不仅占用大量现金流，也带来了资产减值的风险。公司表示正在通过季末折扣、线上直播清仓以及优化供应链等方式应对库存压力。

门店同价T恤面料成分差异引消费者质疑

记者在实地探访门店时发现，海澜之家一款售价均为58元的男女同款短袖T恤，其面料成分存在差异：男款含棉量为84%，而女款含棉量仅为52%，其余成分为聚酯纤维。尽管品牌客服解释称差异源于版型与穿着需求不同，且产品标签标注合规，但“同价不同质”的现象仍在消费者中引发了关于定价公平性的讨论。这一争议与品牌极力推行的年轻化、全客群转型战略形成了鲜明对比。

因军采违规被处罚或影响定制业务

2026年2月27日，海澜之家因“中标后无正当理由拒不签订合同”，被军队采购管理部门处以暂停全军采购活动资格的处罚，公司法定代表人及授权代表一同被处理。这一失信记录将被同步至全国政府采购信用信息平台，可能对未来参与政府及国企采购项目造成负面影响。值得注意的是，企业定制业务正是海澜之家近年来增长较快的板块，2025年该业务收入达27.11亿元，同比增长近22%。此次处罚为这块“第二增长曲线”的短期发展蒙上了不确定性。

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