海澜之家二次递表港交所 库存108亿与超90%分红率并存

海澜之家集团股份有限公司于近期再次向港交所递交主板上市申请，计划构建“A+H”双资本平台。招股书显示，其主品牌营收连续下滑，存货规模高达108.19亿元，周转天数达390天，同时公司维持超过90%的现金分红率。此次递表正值公司因军采违规被处罚之际，其港股上市前景引发市场关注。

财务数据显示，2025年海澜之家实现营收210.76亿元，净利润21.32亿元。其中，核心品牌“海澜之家”系列营收为147.84亿元，较2023年下滑8.7%。存货问题持续凸显，截至2025年末存货达108.19亿元，存货周转天数从2023年的326天拉长至390天。同期存货减值损失为4.95亿元。

与高额分红形成对比的是公司的融资需求。2025年度，海澜之家现金分红总额为19.69亿元，占当期净利润的比例为90.9%。公司已敲定2026年中期分红上限为净利润的90%。自A股上市以来，公司累计派息已超过210亿元。实控人周建平及其家族直接和间接控制公司60.13%的股权，成为分红的主要受益方。此次赴港上市募资拟用于渠道升级、供应链优化及潜在并购等。

一份官方公告揭示了公司的信用风险。2026年2月27日，军队采购网发布处罚公告，海澜之家因“中标后无正当理由拒不签订合同”，被暂停全军采购活动资格。公司法定代表人、董事长周立宸及授权代表贡伟宇一同被处理。该失信记录已同步至全国政府采购信用信息平台。2025年，公司企业服装定制业务收入为27.11亿元，同比增长近22%，此次处罚可能对该业务造成影响。

在业务层面，海澜之家正推进多品牌运营。除主品牌外，其业务矩阵包括女装品牌OVV、婴童品牌英氏，以及阿迪达斯FCC系列等品牌代理。2025年，以阿迪达斯代理为主的国际品牌收入同比增长51.2%。公司同时尝试通过开设城市奥莱店处理库存，并在东南亚市场以直营模式进行海外扩张。接近品牌的知情人士透露，海外业务目前营收占比仍较小。

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