海澜之家一周动向：再战港股谋破局 超百亿存货与增长压力待解

再次递表港股 寻求A+H双平台上市

海澜之家集团于近期更新招股书，再次向港交所主板发起上市冲刺。这是公司继去年首次递表失效后的二次尝试，旨在构建“A+H”双资本平台。根据招股书，海澜之家计划将此次上市募资用于优化及扩展国内销售渠道、深化与国际品牌的合作、强化数字化及信息技术能力，以及支持研发活动与新产品创新。此举被视为其突破本土增长瓶颈、加速全球化战略落地的关键一步。

全渠道收入结构稳定 线上占比超两成

从经营业绩看，海澜之家近三年收入稳定在200亿元以上，2025年总收入为210.62亿元。公司采取全渠道零售策略，线下渠道仍是收入基石，2025年贡献了64.2%的收入。与此同时，线上渠道发展迅速，2025年线上销售收入达44.35亿元，占总收入的21.0%，显示出全渠道布局的协同效应。企业服装定制业务作为另一增长点，同年收入为27.11亿元，同比增长21.94%。

多品牌与国际化进展 海外收入增速显著

为应对主品牌增长压力，海澜之家持续推进从“男人的衣柜”到“全家人的衣柜”的战略转型。目前公司已构建包括主品牌“海澜之家”、女装品牌OVV、婴童品牌英氏，以及代理的阿迪达斯FCC系列、HEAD等在内的品牌矩阵。在国际化方面，截至2025年底，海澜之家在海外11个国家拥有142家直营门店，2025年海外收入达4.53亿元，同比增长27.70%，增速显著高于国内市场。

存货高企与盈利承压 主品牌增长显乏力

尽管整体营收规模庞大，但海澜之家面临显著的经营挑战。核心主品牌“海澜之家”系列收入连续三年下滑，从2023年的161.99亿元降至2025年的147.84亿元。同时，公司存货规模持续走高，截至2025年末存货账面价值达108.19亿元，存货周转天数增至390天。高库存不仅占用大量现金流，也带来了资产减值压力，2025年公司确认库存减值达4.95亿元。受分销及销售费用率上升等因素影响，公司净利率从2023年的14.1%下滑至2025年的10.1%。

涉采购违规遭处罚 消费者纠纷引关注

除经营压力外，海澜之家近期也面临监管与舆情挑战。2026年2月，公司因在采购活动中“中标后无正当理由拒不签订合同”，被相关机构暂停采购活动资格。公司法定代表人及授权代表也一同被处理。这一事件对其企业服装定制业务的声誉与运营可能产生一定影响。

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