A股“牙膏原料第一股”诞生！

市值超36亿。

在顺利过会10个月后，今日（9月13日），国内头部牙膏原料供应商金三江（肇庆）硅材料股份有限公司（下称金三江)正式在深交所创业板敲钟上市，公司证券代码为301059，发行价格8.09元/股。

截至今日收盘，金三江报26.60元/股，涨幅达到267.12%，市值超过36.13亿元。

根据招股书，金三江主要产品为牙膏用二氧化硅产品，应用于口腔清洁护理行业，在我国属于技术创新型产品。其所生产的“牙膏用（高磨擦型）二氧化硅”、“牙膏用（磨擦型）二氧化硅”、“牙膏用（增稠型）二氧化硅”等产品，被评定为“广东省高新技术产品”。目前，云南白药、高露洁、宝洁等企业是其主要客户。

招股书显示，目前A股市场和新三板中尚没有与之主营产品、业务模式、应用领域完全可比的公司。这意味着，敲钟上市后的金三江，正式成为了A股“牙膏原料第一股”。

01

市场需要真正的功效护肤品三大核心成分，专治“失重”肌肤问题

前三季度卖了1.42亿

净利下降4%

招股书显示，从营收和净利上看，2018年至2020年，金三江的营业收入分别为1.65亿元、1.98亿元和1.96亿元，同期净利润分别为0.48亿元、0.58亿元和0.62亿元，整体呈现出上涨态势。

截自招股书

从增幅上看，2018年，金三江营收、净利均实现双位数增长，分别达到48.51%、60.56%，为近年来增幅最高的业绩表现。近两年，其增长势头出现放缓趋势，2019年营收、净利增幅降至20.65%、20.81%。2020年受疫情影响，营收出现3年内首次负增长，同比减少1.36%，净利润仅个位数增长，涨幅为7.83%。

随着国内疫情好转，今年上半年，金三江营收和净利再次实现双增长。其中，营收实现0.90亿元，较去年同期上升7.07%；净利润为0.25亿元，较去年同期上升6.57%。

招股书显示，由于加大了与客户拓展业务的力度，以及原材料价格上涨导致成本增加等原因，经初步预测，今年1-9月，金三江营收为1.42亿元，与上年同期相比增幅为5.76%；净利润为0.39亿元，与上年同期相比，下降了4.09%。

值得一提的是，2018年度-2020年度，金三江的综合毛利率分别为52.12%、50.72%及52.08%，平均毛利率水平保持在50%以上。

作为行业内少数专注于牙膏用二氧化硅的企业，金三江在产品种类、研发能力、专利储备、客户关系、合作牙膏品牌等领域，在不同程度上高于国内同行可比公司。

在业绩表现上，金三江营收和净利能力也均高于常州市名帆精细化工有限公司、湖南晨光新材料科技有限公司，在国内同行企业中处于较高水平。

02

优质功效产品亮相创新展8年沉淀，护肤科技进入“太空2.0时代”

高露洁系第一大客户

占比近50%

招股书显示，金三江客户集中于牙膏行业，且均为国内外知名牙膏制造企业。

2018年-2020年度，金三江前五大客户包括Colgate-Palmolive Company（高露洁、黑人牙膏）、云南白药公司、重庆登康（冷酸灵系列牙膏）、宝洁公司、薇美姿实业（舒客系列牙膏）等牙膏制造企业。其中，云南白药为国内A股上市公司，重庆登康为国企，高露洁公司、宝洁公司、联合利华为跨国日化巨头。

期内，前五大客户的销售金额分别为1.23亿元、1.44亿元及1.48亿元，占金三江总营收的比例分别为74.63%、72.47%及75.74%。

其中，高露洁关联公司从2019年开始，跃居为金三江第一大客户，2020年销售占比高达45.98%。而2017年和2018年曾排名第一的云南白药，自此退居第二。从2019年起，宝洁跻身金三江四大客户，2020年则以17.54%的占比退至第五。

招股书指出，当前国内牙膏市场集中度较高，根据中国口腔清洁护理用品工业协会数据显示，市面上TOP10牙膏品牌占据着80%以上的市场份额。

这也导致金三江具有客户集中度较高的风险。如果公司主要客户未来需求变化或其自身原因导致对公司产品的采购需求下降，或转向其他牙膏用二氧化硅供应商，将对金三江的经营产生不利影响。

但招股书也指出，目前牙膏市场监管较为严格。新条例规定，自今年1月起，牙膏参照普通化妆品规定进行管理。去年发布的《牙膏监督管理办法(征求意见稿)》，从牙膏的原料、产品备案、功效评价等方面设定了系列监管制度。

作为牙膏磨擦剂和增稠剂的二氧化硅，监管同样趋严。因此，牙膏企业在选择牙膏用二氧化硅供应商时，倾向选择安全、稳定、可批量供货的供应商，并会对后者进行严格的质量体系认证管理，包括产品稳定性（如相容性、配伍性等指标）、安全性及合规性的测试。通常国内牙膏生产厂商的认证周期为1-2年，国际知名牙膏生产厂商的认证周期为3-5年。

这表示，双方合作壁垒较高，合作关系一旦确定，往往具有一定的稳定性。

03

基于原料优势，研发真正的功效护肤品研发背书，向“科技美妆企业”更进一步

募资4.72亿

加大研发投入

近年来，居民健康意识加强，含氟牙膏等功效型牙膏成为市场热点，其中，二氧化硅作为牙膏磨擦剂和增稠剂，可以影响牙膏的主要性能，如美白牙齿、清洁口腔等功能。因此，二氧化硅常常被用于中高端牙膏中。

然而，口腔清洁护理领域的二氧化硅产品，对生产厂商的生产工艺和技术实力要求较高，且工艺复杂，对生产设备、研发能力、人才储备、生产工艺方面标准也较高，生产厂商往往需进行大量的研发投入。

作为国内头部牙膏原料供应商的金三江，也一直重视产品及工艺创新并持续投入技术研发。

截至目前，金三江共取得专利98项，其中发明专利60项，及1项美国注册发明专利。2018年度至2020年度，公司的研发投入累计为0.28亿元，占其累计总营业收入的比例的5.10%。

招股书披露的内容显示，金三江本次拟公开发行股票不超过3043万股，拟募集资金4.72亿元，用于投资建设二氧化硅生产基地建设项目及研发中心建设项目。

同时，金三江还将采取四大措施，推动公司技术不断创新、工艺体系不断完善，包括以市场和行业技术发展为研发导向，采取定制化研发与前瞻性研发的模式；营造鼓励创新氛围，建立有效的激励约束机制；加强研发人员团队建设；打造二氧化硅专业化的研发平台，加深产学研合作。

这些举措，无疑将进一步夯实金三江在二氧化硅原料商领域的龙头地位。

注：文/曹冉京，文章来源：化妆品观察(公众号ID：pinguanjun)，本文为作者独立观点，不代表亿邦动力网立场。