机器人排队IPO：一场关于“现在”与“未来”的价值赌局
作者：李佳晅 文章来源：亿邦动力
2025-12-18 16:26
作者：李佳晅 文章来源：亿邦动力
2025-12-18 16:26
邦小白快读
文丨李佳晅 编辑丨张睿
【亿邦原创】2025年，机器人公司正以前所未有的速度叩响资本市场的大门。
在密集书写的招股书里，各家公司的产品百花齐放，从酒店配送机器人、仓储搬运机器人，到工厂协作机器人、应急救援机器人，再到人形机器人，它们的故事在资本市场被清晰地记录：十年长跑的“传统”机器人企业刚刚登上彼岸，具身智能明星企业已携巨额估值呼啸而来。
然而，当喧嚣的估值数字不断刷新，一个核心疑问也随之浮现：这些虽“十年磨一剑”，然至今多数仍在亏损的机器人公司，究竟靠什么撑起了百亿市值？他们的价值逻辑，是坚实的技术与商业基石，还是关于未来畅想的集体押注？亿邦动力梳理了优必选、极智嘉、云迹科技等十余家上市与递表企业的经营数据，为上述问题寻找答案。
十年磨一剑，打破传统估值逻辑
在机器人行业涌向资本市场的浪潮中，一批先行者已成功登陆交易所的舞台。这其中包括优必选、云迹科技、极智嘉和越疆科技等机器人企业。这些公司普遍诞生于2012年至2015年间，历经了长达9-11年的创业周期，最终登陆香港交易所。
做智能服务机器人的优必选，成立于2012年，用了约11年时间，在2023年底上市；2015年成立的仓储机器人企业极智嘉与协作机器人企业越疆科技，也分别耗时约10年和9年，于2025年中和2024年底完成上市；商用配送机器人企业云迹科技成立于2014年，在2025年10月敲钟。整体来看，机器人企业从完成技术迭代、产品打磨、场景验证、商业扩张到最终上市，周期在10年左右，与传统制造业动辄15-20年甚至更长时间相比，称得上高效。
上市之后，这些公司过得怎么样？
这几家企业的市值规模都在百亿以上。其中优必选市值548亿港元，极智嘉302亿港元，越疆科技143亿港元，云迹科技103亿港元（截至2025年12月17日）。
纵观财务报表，各家企业有一个鲜明的共性：营收增长与持续亏损并存。从2025年上半年的数据看，优必选营收6.81亿元（人民币，下同），同比增长27.55%，亏损虽有所收窄，但仍高达4.14亿元；极智嘉营收增长31%达10.25亿元，在全球自主移动机器人（AMR）行业市占率第一，亏损4796万元，接近盈利拐点；越疆科技营收1.53亿元，同比增长271.%，亏损4087万元；云迹科技2025年前五个月营收8800万元，亏损1.18亿元。
亏损的核心原因，是企业为建立长期壁垒的战略性高投入，比如积极布局人形机器人的优必选、极智嘉和越疆科技。以2025年上半年为例，优必选研发投入达2.18亿元，占同期营收的35.1%；极智嘉的研发开支达到1.47亿元，占同期营收的14.3%；越疆科技研发投入4090万元，占同期营收26.7%。
与其他三家公司不同，云迹科技亏损的主要原因，是其所处的酒店机器人市场参与者众多，行业竞争白热化。为争夺市场份额，云迹科技产品价格持续下降，如“润”系列机器人平均售价从2022年的2.32万元降至2024年的1.31万元，降幅达43.8%，利润空间被严重压缩，陷入“卖得越多，亏得越狠”的困境。
即便如此，资本市场对机器人企业相当宽容，其估值逻辑并非基于传统的市盈率，而是更看重企业所处赛道的天花板、技术壁垒以及营收增长的斜率与质量。
无论是极智嘉深耕的智能仓储，越疆科技专注的轻量型协作机械臂，还是云迹科技在酒店场景奔跑的服务机器人，都选择了相对聚焦且痛点明确的落地场景。优必选虽以人形机器人闻名，但其上市支撑同样来自于教育、物流等垂直行业解决方案带来的实质性收入。换言之，机器人企业向资本市场讲述的，是一个关于“效率提升”与“成本优化”的故事，具象而详细。
近30家企业排队递表港交所
当第一批企业登陆二级市场，聚光灯也随之照亮了追赶者们。2025年内，优艾智合、翼菲科技、珞石机器人、斯坦德机器人、仙工智能等多家机器人公司，也踏上了IPO的征程。截至2025年11月，港交所官网显示已有近30家机器人产业链公司递交上市申请，涵盖机器人本体、核心零部件、系统集成等领域。
与已上市的“前辈们”相比，这批递表的机器人本体企业成立时间更晚，大多诞生于2015至2018年间。这并非巧合，彼时，工业4.0的浪潮、人工智能技术的突破、成熟产业链的支撑，为更细分领域的机器人创业提供了肥沃的土壤。因此，这些企业的画像也呈现更精专和深入的特征：
优艾智合专注于将移动底盘与机械臂结合的“手眼脚”协同，在精密制造和能源巡检场景中落地移动操作机器人；翼菲科技则以高速并联机器人为核心，应用于分拣、包装等轻工业领域；珞石机器人将轻型工业机械臂面向柔性生产线；斯坦德机器人的AMR则面向制造业厂内；而仙工智能则从上层控制系统入手，成为驱动各类机器人协同作业的“大脑”。
这些企业的融资与估值，则直观反映了市场的期待——在递表前均已完成多轮融资，身后站着包括一线风险投资机构、产业资本乃至国资背景的投资者，最新一轮估值已达到数十亿人民币的量级。
如优艾智合在IPO前最后一轮融资金额2.2亿元，投后估值约为20.8亿元；翼菲科技虽未披露IPO前最后一轮融资金额，但估值为36.04亿元；珞石机器人IPO前最后一轮融资1.95亿元，投后估值为52.95亿元；斯坦德机器人IPO前最后一轮融资为D轮，该轮融资后公司的估值为21亿元；仙工智能在2025年4月的C轮融资后，估值达到32.7亿元。
与高估值相伴的，是显著的研发与市场开拓投入。从招股书中2024年的财务数据看，这些企业营收规模在4亿元到9亿元之间，亏损是普遍状态。
值得注意的是，企业的亏损规模与业务模式息息相关。例如，斯坦德机器人和仙工智能的亏损额相对更高，这与企业提供软硬件一体的整体解决方案有关，这类业务前期投入更大、研发更重。相比之下，翼菲科技的亏损情况最接近盈利拐点，2024年营收6.29亿元，亏损0.41亿元，原因是该公司主营标准化程度较高的工业并联机器人产品。
与已上市的企业相同，这批企业也选择港交所递表。相较于内地A股市场，尤其是以“硬科技”为标签的科创板，港交所的18C章程提供了更具确定性的时间窗口和更灵活的准入条件。科创板的审核问询往往深入技术细节与产业化进程，对“硬科技”成色和持续盈利能力要求极高；而港股拥有更国际化的投资者结构，针对不同股权架构（如VIE）的接纳度更高，以及相对更可预期的上市时间表。对于急需资金扩张的公司而言，港股是一个效率与务实兼具的选项。
估值上百亿，具身智能弯道超车？
随着具身智能的兴起，以宇树科技、智元机器人为代表的企业，成长轨迹仿佛被按下了加速键。尽管这些企业的商业化落地尚处早期，人形机器人产品多处于标杆客户试用或限量交付阶段，但已经下注的资本阵容堪称豪华：从科技互联网巨头、最顶尖的风险投资基金，到深耕制造业的产业资本，都密集地涌入这条赛道。部分具身智能公司估值已达数十亿美元量级，膨胀速度远超上一代机器人公司。
成立于2016年的宇树科技，在2025年11月完成境内上市辅导，预计在年内于A股主板递表。宇树的四足机器人B系列、A系列和人形机器人H1、G1等已应用于电力巡检、仓库搬运、家庭陪伴、科研平台及安防巡逻等细分场景。在C轮融资后，公司最新估值为120亿元，创始人王兴兴曾公开表示，2024年宇树营收已超过10亿元，并已实现连续多年盈利。
和宇树同年成立的乐聚机器人，在今年9月完成股改后，10月拿到近15亿元Pre-IPO轮融资，变相官宣了IPO计划。作为国内最早布局人形机器人的企业之一，乐聚机器人的应用场景已从早期的科研教育平台，成功拓展至工业制造、商业服务及医疗等领域，在汽车装配、科研实验、商业导览等场景商业化落地。公司已启动年产能200台的产线建设并计划扩张，为小规模量产做前期准备。
成立于2017年的四足机器人企业云深处科技也在今年10月完成股改，股改通常被认为是企业上市的前期重要动作。负责人称“此次股改更多是因为公司发展需要，完成相应前期准备。”云深处科技的核心产品“绝影”系列四足机器人，应用覆盖电力巡检、应急救援、安防巡逻、工业运维等多个领域，业务遍及国内所有省级行政区及海外44个国家与地区。创始人朱秋国透露，2024年云深处的营收相比2023年增长超100%，2025年云深处的机器人出货量将达到1万台。
同月，智元机器人也悄然完成股改，就在三个月前，智元机器人刚刚通过旗下平台智元恒岳，收购了科创板上市企业上纬新材，并多次否认“套壳上市”。智元成立于2023年，时间虽短，但已展现出极强的产品落地速度与资本号召力。其“远征”“灵犀”“精灵”三系列人形机器人，应用场景包括工业制造、商业服务、家庭、文娱等领域，累计量产突破5000台。在资本层面，公司已完成11轮、累计超50亿元融资，估值达150亿元人民币。
2025年下半年，具身智能公司纷纷“秀订单”，国内企业公开订单总金额已突破46亿元，数量超2万台，但何时交付，何时大规模商用，仍存在诸多不确定因素。资本市场在狂热追捧的同时，也带着审慎的观察目光：这些惊艳的技术演示，何时能转化为规模化、可盈利的商业模式？人形机器人的成本何时能降至工商业可承受的范围？人形机器人真正的刚需市场在哪里？
一位人形机器人企业创始人告诉亿邦动力，人形机器人行业尚处早期，技术路线还未收敛；从场景来看，尽管今年赛道火爆，但机器人要么作为提供情绪价值的表演、导览工作，要么作为科研硬件存在，尚未出现能大幅提升生产力的规模应用；在产业链层面，各方分工尚未完善，仍存在巨大的垂直整合的空间。
相较于仓储机器人或工业机械臂等解决“确定性任务”，具身智能企业的故事核心是“通用性”和“自主性”。这意味着公司贩卖的不是解决特定问题的工具，而是能适应未知，处理复杂任务的助手。当这些企业走向公开市场，面临的不仅是技术攻关，更是耐心与预期的严峻考验。投资人押注的是一个宏大的未来，但通往未来的路径仍在迷雾之中。
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FAQ回顾
2025年机器人公司IPO的估值逻辑是什么？
资本市场对机器人企业采用非传统市盈率估值，更看重赛道天花板、技术壁垒及营收增长质量。例如优必选市值548亿港元，极智嘉302亿港元，尽管2025年上半年优必选亏损4.14亿元，极智嘉亏损4796万元。
目前有多少家机器人公司在港交所排队IPO？
截至2025年11月，港交所有近30家机器人产业链公司递交上市申请，涵盖优艾智合、翼菲科技等本体企业。这些公司多成立于2015-2018年，估值达数十亿元，如珞石机器人估值52.95亿元。
具身智能机器人企业的商业化进展如何？
宇树科技、智元机器人等具身智能企业估值超百亿，但商业化仍处早期。2025年下半年国内公开订单总额突破46亿元（超2万台），但人形机器人多用于表演、科研场景，尚未实现规模化盈利应用。
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